水井坊股票还会大涨吗？
2013年5月，我在一个酒类的论坛上发帖子（原帖子已被删除），题目是“对目前白酒板块估值方式的思考——以洋河股份为例”。 主要内容是对当时主流的市盈率、市净率等估值方式的不合理性进行论述，并提出自己的假设性计算方法，认为白酒上市公司整体应该值4000亿左右（实际市值不到一半）。这个帖子引起一些争议，有人表示赞同，也有人表示反对。
时隔几年之后，再次看到水井坊的股价处于历史低位，又想到当年的那个帖子，觉得很有意思。当年对于白酒板块的质疑主要在于两点，一是业绩的可持续性，二是估值方法的合理性。如今再看这两点，依然适用。只是当年我估计错了水井坊等白酒股的下限，它们竟能跌去70%-80%，真是出乎意料。
关于第一点，业绩的可持续性，现在来看没有任何问题，至少三五年之内没有问题。不过要长期维持高收益，风险依然存在，主要是成本上升和需求下滑的风险。
第二点，估值方法合理性问题，我认为还是原来的公式比较合适： 市盈率(PE)=市值/净利润 其中：净利润=营收*营业利润率。 按照这个公式计算，先按去年动态市盈率计算出的结果再来推算今年预期收益。当然，这里假设所有的上市公司都不分红，因为一旦分红，收益就存在不确定性。
把上面两个假设去掉，再算出来的收益才最可靠。另外，还要排除个别经营特别优异的上市公司，比如双汇发展、美的集团什么的，它们有额外收益。 最后得出的结论：每块钱净利润价值相当于6.89元钱市值。如果换算成年收益率的话，大致在11%左右，比一年期国债略高。如果考虑到资金的时间价值，则更值得投资。 这里还需要说明的是：我用的是静态市盈率，而没有采用动态市盈率。原因是很多上市公司的动态市盈率已经很低了，再降低的话就没有多大空间了。而有些没有上市的公司，其盈利增长潜力很大，如果用它们的静态市盈率和股价乘以200%，反而更靠谱些。
所以在我看来，当前白酒股的估值处于历史底部区间是正确的。说暴涨肯定过于浮夸，但是逐步走高是大概率事件。